Az indonéz tőzsde keresztútja: Az MSCI és a FTSE szigorú üzenete
Az indonéz részvénypiac népszerűsége komoly kihívások elé néz, miután a Morgan Stanley Capital International (MSCI) és a FTSE Russell is index-átsúlyozási döntéseket hozott, amelyek jelentős nyomás alá helyezték az Indonéz Összetett Részvényindexet (IHSG). Ezek a lépések alapvetően megkérdőjelezik a globális befektetők indonéziai jelenlétét, és arra utalnak, hogy számos nagytőkés részvény kikerülhet a nemzetközi indexekből. A piac szereplői és az elemzők egyaránt aggódva figyelik az eseményeket, hiszen a kialakult helyzet hosszútávon befolyásolhatja az ország tőkepiaci vonzerejét.
Az amerikai székhelyű globális indexszolgáltató, az MSCI legújabb, május 13-án, szerdán közzétett átsúlyozási listája szerint hat részvény került ki az MSCI Global Standard Indexekből. Ezek közé tartozik az AMMN, BREN, TPIA, DSSA, CUAN és AMRT, utóbbi azonban még szerepel az MSCI Small Cap Indexekben. Ezenfelül további 13 részvényt – köztük az ANTM, AALI, BANK, BSDE, DSNG, SIDO, MIDI, MIKA, MSIN, TKIM, APIC, SSMS és TAPG – távolítottak el az MSCI Small Cap Indexekből.
Az átsúlyozás közvetlen következményei azonnal érzékelhetők voltak a piacon. Az IHSG május 13-án, szerdán 1,98%-kal, 6.723,32 pontra korrigált. A MSCI indexekből kikerült papírok közül több is jelentős esést produkált; az AMMN árfolyama például 9,09%-kal Rp 3.700-ra csökkent, míg a DSSA 11,16%-ot zuhant, Rp 1.035-ös szinten zárva. Prajogo Pangestu érdekeltségeibe tartozó három részvény is erősen megrogyott: a TPIA 14,85%-kal Rp 4.300-ra, a BREN 11,36%-kal Rp 3.200-ra, a CUAN pedig 10,05%-kal Rp 850-re esett. Ezzel párhuzamosan a külföldi befektetők nettó eladásai az összes piacon elérte az 1,53 billió rúpia értékét múlt szerdán, amivel az év eleje óta mért nettó eladás (YTD) 40,25 billió rúpiára nőtt.
A MSCI bejelentését követően, szerda este a FTSE Russell is megerősítette, hogy eltávolítja azokat a részvényeket az indexeiből, amelyek a magas részvény-koncentráció (High Shareholding Concentration, HSC) kategóriába tartoznak, akár nulla értékelésű mechanizmussal is. Ez a döntés komoly figyelmeztetés az indonéz tőkepiac számára, mivel a FTSE Russell szerint a túlságosan koncentrált tulajdonosi szerkezettel rendelkező részvények likviditási kockázatot hordoznak, és nehezen kereskedhetők a globális, különösen az indexkövető befektetők számára.
Maximilianus Nicodemus, a Pilarmas Investindo Sekuritas kutatási és befektetési asszociációjának igazgatója szerint ezen bejelentések hatása jelentős az indonéz részvénypiacra. Kiemelte, hogy az MSCI indexei mindig is irányadók voltak a piaci szereplők és a globális befektetők számára a jövőbeli tőkebeáramlás meghatározásában. Amennyiben az MSCI hátrányos kategóriába sorolja Indonéziát, az jelentősen csökkenti a hazai tőkepiacra érkező potenciális tőkebeáramlást. Május 13-án, szerdán megfogalmazott véleménye szerint, ha egyre kevesebb indonéz részvény szerepel az MSCI indexekben, az jelentős hátrányt jelent a piaci szereplők és befektetők számára, akik az indonéz részvénypiacra szeretnének beáramlani és ott befektetni.
Hendra Wardana, a Republik Investor tőkepiaci elemzője és alapítója szerint az IHSG mostani nyomása viszonylag kezelhetőbb, ami arra utal, hogy a piac már hetek óta számított az MSCI döntésére, különösen a külföldi befogadási faktor befagyasztására vonatkozó jelzések után. Ennek ellenére az MSCI átsúlyozásának hatása jelentős a külföldi tőke kiáramlására nézve, még akkor is, ha más tényezők, mint például a globális befektetők feltörekvő piacok, köztük Indonézia felé irányuló kitettségének csökkentése is szerepet játszik. További külföldi tőkekiáramlás lehetősége fennáll egészen május végéig, vagy az MSCI átsúlyozásának tényleges dátumáig. Wardana hozzátette, hogy az olyan részvények, mint a BREN, AMMN, DSSA, CUAN, TPIA és AMRT, rövid távon továbbra is volatilisak maradhatnak a külföldi eladási nyomás és a globális intézményi portfóliócsökkentések miatt. A nagy banki részvények, mint a BBCA és BMRI, szintén nyomás alatt állnak, mivel a külföldi befektetők hajlamosak csökkenteni a kockázatos eszközök kitettségét az amerikai dollár erősödése és az amerikai államkötvények hozamainak emelkedése közepette.
Átláthatóság és Reformok Sürgető Szüksége
Hans Kwee, a PasarDana tőkepiaci elemzője és társalapítója szerint a legutóbbi volatilitás ellenére lehetőségek nyílnak a befektetők számára a blue chip részvények felhalmozására, amelyek árfolyama anomális módon, pánik és kényszerű eladások miatt korrigált. Az MSCI és a FTSE Russell bejelentései után az átláthatóság kritikus fontosságúvá válik Indonézia számára. Ebben a tekintetben az Otoritas Jasa Keuangan (OJK) és az Önszabályozó Szervezetek (SRO) szerepe kulcsfontosságú a tulajdonosi struktúra és az affiliált felek tranzakcióinak felügyeletének szigorításában, a tisztességesebb részvénypiac biztosítása érdekében. Kwee május 14-én, csütörtökön rámutatott, hogy az SRO azon erőfeszítései, hogy valós idejűbb információmegosztást ösztönözzenek, valamint az OJK határozott lépései a kisebbségi részvényesek védelmének reformjára, pozitív jeleket küldhetnek a globális minősítő ügynökségeknek. Indonézia tanulhat Indiától, amely sikeresen helyreállította a befektetői bizalmat, és a feltörekvő piacok kedvencévé vált azáltal, hogy harmonizálta a külföldi tulajdonlási korlátokat és megerősítette a hazai befektetői bázist a nagyméretű digitális befektetések révén.
Budi Frensidy, az Indonéz Egyetem tőkepiaci elemzője azonban kritikusan fogalmazott, hangsúlyozva, hogy az OJK és az SRO által végrehajtott tőkepiaci reformlépések reaktívnak, nem pedig preventívnek tűnnek. Frensidy május 14-én, csütörtökön azt állította, hogy az olyan problémákat, mint az effektív közkézhányad, a tényleges tulajdonosi átláthatóság, a magas részvény-koncentráció (HSC) és a felügyeleti aszimmetria, sokkal korábban kellett volna kezelni, mielőtt az MSCI és a FTSE figyelmeztetései elhangzottak volna. Ez a megállapítás rávilágít a szabályozói tétlenségre és arra, hogy a problémák súlyosbodásáig nem történt érdemi beavatkozás.
Ilyen körülmények között Liza Camelia Suryanata, a Kiwoom Sekuritas Indonesia kutatási vezetője szerint a legbiztonságosabb stratégia a befektetők számára az, hogy tartsák pozícióikat és várjanak, amíg a piaci volatilitás csillapodik. Úgy véli, a piac jelenleg valószínűleg túlzottan fókuszál arra a hírre, hogy több tucat részvény kikerült az MSCI-ből, anélkül, hogy felismerné, a nyomás nagy része már fokozatosan, hónapok óta érezhető volt. Suryanata május 13-án, szerdán úgy nyilatkozott, hogy az IHSG támaszszintje rövid távon továbbra is 6.762-6.745 felé szélesedhet, sőt, akár 6.538-tól 6.092-ig terjedő rés betöltésére is sor kerülhet. A legközelebbi ellenállási szint 6.980-7.015 között található, amelyet át kell törni az eladási nyomás semlegesítéséhez. Hendra Wardana szerint pedig a bölcsebb stratégia a szigorú részvényválogatás, a stabil fundamentumokkal, egészséges cash flow-val, kontrollált adóssággal és a globális gazdasági lassulással szembeni ellenálló képességgel rendelkező kibocsátókra való összpontosítás. A rövid távú befektetőknek fegyelmezett kockázatkezelésre van szükségük, és kerülniük kell a túlzott margin használatát a rendkívül magas piaci volatilitás miatt. A hosszú távú befektetők számára a piaci nyomás lehetőséget teremt a minőségi részvények fokozatos felhalmozására, amelyek értékelése jelentősen korrigált. Technikailag az IHSG továbbra is 6.700-as pszichológiai támaszszintet, sőt, a következő 6.585-ös támaszszintet tesztelheti, ha a globális nyomás nem enyhül.
A jelenlegi kihívások egyértelműen rámutatnak arra, hogy Indonéziának proaktív és mélyreható reformokra van szüksége a tőkepiacon, amely túlmutat a reaktív intézkedéseken, és megalapozza a hosszú távú bizalmat és a nemzetközi standardokhoz való igazodást.